Luego de atravesar un período de intensa presión cambiaria previo a las elecciones, el mercado financiero argentino experimenta un respiro de optimismo y una reacomodación de sus principales variables. Si bien el tipo de cambio se mantiene cerca del límite superior de la banda cambiaria y el riesgo país persiste en niveles altos, superando los 600 puntos básicos, la percepción general de tensión ha disminuido. En este contexto de relativa calma, el Gobierno, sin mostrar apuro, continúa explorando el terreno de la política monetaria, avanzando simultáneamente en la normalización de las tasas de interés.
Un factor destacado en la city es la reticencia de los inversores que optaron por dolarizarse antes de los comicios a desarmar sus posiciones. Estos capitales en moneda extranjera se han canalizado, en gran medida, hacia las recientes emisiones corporativas y provinciales, además de nutrir fondos dolarizados. Lo esencial es la ausencia de una venta significativa de divisas, una decisión que encuentra su lógica en la persistente cautela.
A pesar de que el presidente Javier Milei ha ratificado la continuidad del esquema de bandas cambiarias hasta el cierre de su gestión —con la mira puesta en un eventual acceso al mercado internacional de deuda para 2026—, el mercado aún alberga dudas sobre la sostenibilidad de esta trayectoria. La incertidumbre no solo radica en la falta de una estrategia clara y consistente para la acumulación de reservas, sino que también se alimenta de las declaraciones del ministro Luis Caputo, quien admitió ante J.P. Morgan la posibilidad de acelerar el ritmo de deslizamiento del tipo de cambio, pasándolo del 1% al 1,5% mensual. Si bien este ajuste es menor en comparación con los escenarios más pesimistas que se barajaban antes de las elecciones, la expectativa de un giro más profundo e inesperado sigue vigente, llevando a los actores a mantener sus resguardos en dólares.
Mientras el mercado se mantiene expectante, Bloomberg ha reportado que el ministro Caputo estaría finalizando un plan integral que incluiría un cronograma para la acumulación de reservas, un programa de recompra de deuda y la implementación de un bono educativo. Este paquete de medidas se presentaría en un plazo estimado de 30 días, y hasta entonces, la postura predominante en el mercado es de stand by.
Desde F2 Soluciones Financieras, señalan que «el gobierno logró traer alivio en el plano monetario con la baja de tasas y esto no trajo consigo una escalada en el FX, a su vez, las expectativas de inflación también retrocedieron. De todos modos, aún falta claridad acerca de cómo se logrará de manera sostenible acumular reservas con un esquema cambiario que, aunque fue oxigenado tras las elecciones de medio término, sigue pareciendo inadecuado para este propósito». Agregan que la supuesta toma de deuda por parte de Besset (UST) «quita algo de presión, al menos de momento, pero en el mercado pide mayor flexibilidad y acumulación de reservas».
Señales de Corto Plazo en el Mercado Cambiario
En medio de la preocupación por la transparencia en las intervenciones del Tesoro de Estados Unidos en el mercado cambiario argentino, trascendió, según la Consultora 1816 y el analista Alejandro Giacoia de Econviews, que los pesos adquiridos por el Tesoro norteamericano habrían sido canjeados por un repo en dólares. De confirmarse esta acción, implicaría que Estados Unidos ya no mantiene una posición en pesos, aliviando la presión del Gobierno por evitar una devaluación que pudiera afectar a su Tesoro. Esto sugeriría que la intervención estadounidense fue una medida «excepcional» y limitada al período electoral.
Un segundo indicio, apuntado por LCG, es la reducción en la posición de futuros del Gobierno durante la última semana. En este sentido, advierten que «La no emisión de nuevos instrumentos dollar linked podría señalar que el Gobierno quiere reducir los costos de una depreciación».
A pesar de estos factores que dan argumentos al Gobierno para sostener que no necesitará una devaluación ni un cambio disruptivo en el esquema, el mercado opta por conservar sus posiciones en dólares, aunque se observa una ligera tendencia a sumar o rotar una porción de las carteras hacia activos en pesos.
Reactivación del Carry Trade y Oportunidades de Inversión
Lo que parecía improbable, el carry trade comienza a mostrar signos de reactivación en la fase final del año. La disminución de la presión sobre el tipo de cambio, sumada a las intervenciones del Banco Central que acompañan una baja gradual de las tasas, ha contribuido a un reordenamiento del mercado de pesos.
Bajo este panorama, los Bonos CER han recuperado atractivo, mientras que las Lecaps aún se perciben con un precio relativamente elevado. El renovado interés por los títulos indexados a la inflación se justifica, en parte, por una mejora en las expectativas de inflación: el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una suba de precios del 19,5% para 2026. Ante la posibilidad de que la contención de la inflación deje de ser la prioridad absoluta, el mercado considera la posibilidad de una baja de tasas más gradual de lo inicialmente prevista por el Gobierno, lo que podría mitigar la presión sobre la deprimida actividad económica.
En paralelo, la ciudad sigue de cerca las señales políticas, especialmente el avance en el Congreso del Presupuesto 2026 y el tratamiento de las reformas laborales e impositivas. El consenso entre los analistas económicos es que la etapa de mayor turbulencia ya ha quedado atrás.
