El factor político funcionó como una de las principales anclas que restringieron el crecimiento del mercado durante 2025. Sin embargo, la fragmentación del kirchnerismo, sumada al respaldo de bloques provinciales e independientes, ha generado una ventana de oportunidad para profundizar el programa económico oficial.
Para los inversores, la relevancia de la aprobación del Presupuesto 2026 no radica solo en la ley en sí, sino en la contundencia política demostrada. El Congreso se posiciona así como el gran dinamizador (driver) de esta semana corta. El Ejecutivo ratificó su capacidad para aglutinar los votos necesarios en reformas estructurales, incluyendo la laboral. La fractura de la oposición tradicional y el acompañamiento de legisladores independientes abrieron un flanco estratégico por donde La Libertad Avanza logra consolidar mayorías legislativas.
Junto a la incertidumbre política, los vencimientos de deuda previstos para el 9 de enero constituyeron las trabas que limitaron el despegue financiero en 2025, un año marcado por una volatilidad sin precedentes. No obstante, es posible que el cierre de diciembre logre revertir esta tendencia. Respecto al cumplimiento de las obligaciones, el ministro de Economía, Luis Caputo, fue enfático: «Intentaremos evitar emisiones en Nueva York durante enero. El objetivo central es desarticular la dependencia estructural que el país mantiene con Wall Street».
En sintonía, el presidente Javier Milei fue tajante al asegurar: «Vamos a pagar». La estrategia oficial se apoya en incentivar el uso del ahorro en dólares de los argentinos —tanto local como externo— y en la reconstrucción de un sistema de capitalización privado similar a las antiguas AFJP, complementado con el proyecto de Inocencia Fiscal.
Pese al optimismo, el acceso formal al mercado internacional de capitales permanece como un objetivo lejano, dado que el riesgo país se sitúa en los 570 puntos básicos y resulta improbable una contracción de 120 puntos en apenas diez días. Bajo este escenario, el equipo económico debe diseñar alternativas para cubrir aproximadamente USD 2.350 millones, una vez deducidos del total de USD 4.200 millones los USD 500 millones que se encuentran en cartera del Banco Central y el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la Anses.
Este compromiso financiero podría aliviarse si se concreta el ingreso de USD 700 millones por la privatización de represas (el esperado «VII de Caballería») o si las empresas que emitieron Obligaciones Negociables en moneda extranjera liquidan sus divisas. Actualmente, existe un remanente sin liquidar que triplica el monto necesario para saldar el remanente de deuda; cabe recordar que las compañías disponen de 180 días para ingresar esos dólares al BCRA.
Análisis de alternativas financieras
La consultora 1816 identifica cuatro vías posibles para que el Gobierno gestione los compromisos de enero:
- Reapertura del BONAR 29 o emisión de un instrumento equivalente: Actualmente, el BONAR 29 cotiza en el mercado secundario a USD 90,50 contra MEP (tasa del 9,55%). El Gobierno podría intentar una reapertura con rendimientos cercanos al 9%.
- Colocación de títulos de corto plazo (2026-2027): Para obtener financiamiento de mayor escala, incluso con miras a los vencimientos de julio, se podrían emitir letras cortas similares a las Letes de la gestión de Mauricio Macri. La demanda potencial es elevada, considerando que los depósitos privados en dólares alcanzan un récord de USD 36.500 millones (con tasa cercana a cero) y los FCI en dólares gestionan USD 11.000 millones. El riesgo reside en acumular un stock de deuda con vencimientos pre-electorales en 2027.
- Utilización de los excedentes del Tesoro en bancos comerciales: El fisco posee depósitos por $3,4 billones en el BCRA (USD 2.300 millones) y $15,3 billones en la banca comercial (USD 10.600 millones). Si bien podría usar estos pesos para comprar divisas al Central, la extracción de liquidez del sistema bancario podría presionar las tasas de interés domésticas al alza, afectando el crédito privado y las LECAP.
- Financiamiento vía REPO con Wall Street: Aunque Caputo mencionó ofertas de hasta USD 7.000 millones de bancos internacionales, esta opción vuelve a la deuda soberana (Globales y Bonares) cada vez más «junior». Argentina ya posee una pesada carga de deuda «senior» con el FMI, China (swap de USD 4.900 millones), Estados Unidos (swap de USD 2.500 millones) y los REPOS de 2025 garantizados por BOPREAL.
Mitigación de la volatilidad y variables monetarias
Desde la consultora F2, dirigida por Andrés Reschini, se destaca la intervención del Tesoro para moderar la inestabilidad. Se observa un crecimiento en el volumen del Mercado Libre de Cambios (MLC), sugiriendo que, en niveles de $1.450 por dólar, el mercado muestra mayor apetito por divisas, lo que limita la capacidad del Tesoro para acumular reservas mediante compras directas.
En cuanto a las tasas, los rendimientos en pesos siguen ajustando al alza, con el tramo corto rindiendo cerca del 2,5%. El gran reto oficial es contener las expectativas inflacionarias tras el abandono del crawling peg del 1% para pasar a un esquema del 2,5% en enero. El éxito de la remonetización dependerá de la solidez de las reformas de fondo y del impacto del proyecto de Inocencia Fiscal.
¿El ocaso del Bitcoin?
En el frente externo, sorprende el desempeño contractivo del Bitcoin. El informe de Buenbit califica al 2025 como un año paradójico: a pesar de obtener avances regulatorios históricos y una administración pro-cripto en la Casa Blanca, la criptomoneda cerrará el año bajo presión tras un rally agotador.
Por su parte, analistas de aplicaciones de inversión internacional ven al 2025 como un punto de inflexión estructural. La liquidez institucional y los derivados ahora pesan más que la narrativa tecnológica tradicional. El desafío para 2026 no será solo el precio objetivo de USD 150.000, sino la reconfiguración de los flujos de capital frente a la nueva adopción real.
Finalmente, el mercado local se encamina a una rueda positiva para activos financieros, con un horizonte de corto plazo despejado. Este optimismo podría acompañarse de una ligera compresión de tasas, impulsada por el aumento de depósitos a plazo fijo derivado de la nueva normativa para Fondos Comunes de Inversión.
