Tras el impulso generado por el ciclo electoral, los activos financieros argentinos atraviesan una fase de latencia. Acciones y bonos permanecen a la espera de catalizadores que logren romper la inercia actual. Si bien las expectativas de los agentes bursátiles para este 2026 son optimistas, el mercado exige nuevos fundamentos para superar la estabilidad de las cotizaciones.

Aunque el respaldo político obtenido por la administración de Javier Milei en las legislativas apuntaló los activos sobre el cierre de año, el índice S&P Merval enfrenta hoy un techo virtual: se mantiene en los 3.000.000 de puntos en pesos y los 2.000 puntos en términos de dólar CCL. El desafío del Ejecutivo radica ahora en obtener la aprobación legislativa de las reformas impositiva y laboral, mientras sostiene un equilibrio fiscal que no ha mostrado fisuras en dos años. En este escenario, el mercado identifica cuatro hitos determinantes:

1) Reducción del Riesgo País y acceso al crédito externo

Las necesidades de financiamiento del Tesoro obligan a buscar una compresión adicional del Riesgo País, que aún oscila cerca de los 600 puntos básicos. Desde la asunción de Milei, este indicador de JP Morgan se redujo significativamente desde los 1.909 pb (diciembre de 2023), pero para rehabilitar la colocación de deuda externa, el objetivo es perforar los 400 pb.

Lograr este nivel permitiría al Tesoro emitir deuda a una tasa del 8% anual en dólares, garantizando el pago de vencimientos sin presionar la caja fiscal ni disparar la volatilidad cambiaria. Según Invecq Consultora Económica, la clave será observar si, tras el pago de deuda y la acumulación de reservas, el spread logra sostenerse por debajo de los 450 puntos, apoyado en un contexto internacional favorable. Por su parte, el Ieral de Fundación Mediterránea advierte que el margen de maniobra del año dependerá de la capacidad de refinanciar vencimientos y sostener la actividad sin recurrir a subas drásticas de tasas.

2) Fortalecimiento de las reservas del BCRA

La recomposición de divisas es vital para neutralizar expectativas devaluatorias. Tras la tensión cambiaria de finales de 2025 —que requirió una intervención excepcional del Tesoro de EE. UU.—, el BCRA inició 2026 con compras diarias promedio de USD 40 millones, ritmo que se espera intensificar en abril con la cosecha gruesa.

El objetivo técnico es capturar el 5% de la oferta diaria en el MLC. Delphos Investment evalúa que este esquema de acumulación coordinada entre el Central y el Tesoro, aunque genera tensiones de corto plazo en las tasas, es el sendero correcto para comprimir el riesgo soberano.

3) El binomio Desinflación – Tipo de cambio

Desde enero, el régimen de bandas cambiarias se actualiza según el IPC del INDEC con un rezago de dos meses. En este marco, quebrar el piso del 2% mensual es la barrera psicológica para los operadores. Existe una brecha de expectativas: mientras el Presupuesto nacional prevé un 10,1% anual, el REM y consultoras como CMA proyectan una inflación cercana al 20,1%.

En términos cambiarios, las bandas deprimen la cotización en el segundo trimestre pero tensionan la demanda hacia fin de año. Ignacio Morales (Wise Capital) destaca que el BCRA busca recomponer entre USD 10.000 y USD 17.000 millones en 2026, dependiendo del nivel de remonetización de la economía.

4) Reactivación de la actividad económica

El crecimiento económico es la deuda pendiente desde 2012 y el motor necesario para fortalecer los balances corporativos que sustentan el valor de las acciones. Asimismo, una economía en expansión facilita la recaudación y el cumplimiento del superávit fiscal.

Juan Luis Bour (FIEL) señala que la firmeza en el equilibrio presupuestario es un activo clave, pero advierte sobre la dificultad de obtener apoyo político para reformas estructurales. En sintonía, un informe del BCRA alerta que los riesgos para las entidades financieras residen en un potencial empeoramiento del contexto externo o cambios bruscos en el apetito por el riesgo de los inversores.

El mercado enfrenta un año decisivo. La capacidad del Gobierno para articular estas variables y consolidar las reformas pendientes determinará si el «techo» actual se convierte en el nuevo piso de un ciclo alcista duradero.