En el período anterior a las elecciones de medio término, los argentinos protagonizaron una cobertura cambiaria extrema , que elevó el stock de depósitos en dólares a un récord histórico y planteó un interrogante crucial: ¿qué harán los ahorristas con esas divisas en un contexto donde el Gobierno busca la baja de tasas en pesos?

Según un informe de la consultora LCG, los depósitos en moneda estadounidense alcanzaron la cifra sin precedentes de USD 35.153 millones , tras un incremento de USD 1.170 millones solo en el mes de octubre. Este movimiento tuvo una contrapartida clara en la reducción de las tenencias en pesos.

Los analistas de la firma señalan que el desarme de depósitos en pesos equivalió a unos USD 1.700 millones medidos contra el 30 de septiembre, lo que sugiere que la mayor parte de la dolarización de carteras se realizó dentro del sistema bancario . Esta dinámica refleja una menor percepción de riesgo sistémico en comparación con episodios anteriores de fuerte dolarización, lo que abre la puerta a la expectativa sobre si los ahorristas estarán dispuestos a desamar esos depósitos a favor de los pesos, algo que el equipo económico busca impulsar mediante la baja de tasas.

«No se van a ir los dólares de los depósitos. No creo que la gente los venda», comentó una importante fuente del mercado, expresando la falta de incentivos para transformar los billetes verdes en moneda nacional.

La expectativa del BCRA y el desarme ligado a la actividad

El presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili , reconoció esta dinámica de cobertura en Washington DC, señalando que la demanda fue desproporcionada, equivalente a más del 40% del M2 (circulación monetaria más ahorros bancarios), un tipo de cobertura que, según él, solo el Gobierno puede proveer.

La volatilidad del tipo de cambio forzó al BCRA a perder USD 1.155,5 millones en reservas internacionales, mientras que el Tesoro Nacional perdió USD 653 millones entre la derrota en las elecciones de la provincia de Buenos Aires y la primera semana de octubre.

Para el sales trader del Grupo IEB, Nicolás Capella , el posible desarme de las tenencias en dólares estará supeditado a las necesidades de pesos generadas por un repunte en la actividad económica . «Si precisan pesos y no los puede sacar de otro lado nos les queda otra que vender dólares», apuntó.

El equipo económico ya comenzó a dar señales de su estrategia en la anteúltima licitación, liberando casi $5 billones y permitiendo que las tasas comenzaran a bajar. No obstante, la subasta más reciente no pudo replicar este comportamiento debido al bajo nivel de depósitos en pesos del Tesoro en el BCRA.

El futuro del «Plan Colchón» y el rol de los bancos

Con la mira puesta después del 10 de diciembre, el Gobierno tiene la intención de revivir el proyecto de Ley de Inocencia Fiscal . Esta iniciativa, anunciada por el ex diputado de La Libertad Avanza (LLA), José Luis Espert , y el titular de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA), Juan Pazo , busca que los argentinos blanqueen los dólares que compraron en el mercado paralelo durante los años del cepo cambiario y los incorporan al circuito formal de transacciones.

El principal obstáculo no es solo la falta de aprobación del proyecto que le daría seguridad a los contribuyentes, sino también la resistencia de las entidades bancarias.

El contador Alejandro Rosenfeld denunció en la red social X que «Los bancos no se adaptan a las nuevas normas del Gobierno, siguen pidiendo certificaciones, papeles, justificaciones , como ya no pueden pedir la declaración jurada ya prepararon los formularios por si quieren entregarla voluntariamente, con eso evitas hacer la certificación».

El titular del Palacio de Hacienda, Luis Caputo , respondió públicamente, pidiendo a los contribuyentes que no entreguen documentación a las entidades y advirtiendo: “Si insisten con no atacar las normas, habrá que tomar medidas para que lo entiendan de una buena vez”.